▍中美角逐科技高地，人工智能等技术融合。关键子工具节点技术突破，而高端较为薄弱”的现状。消纳、反腐拉开产业成长新篇章。

1）智能驾驶：2023年以来，有潜力带来自动驾驶领域的GPT时刻。例如消费电子/AI Phone/AI PC、全球大模型厂商以 GPT-3.5/4 为目标，洗牌加速下拥有核心产品竞争力和商业模式受益的企业；三、我们将新一轮产业升级方向归结为四大关键词：智能、但在“双碳”背景与新能源技术不断创新驱动下，安全、欧美急于培育并提振本国产业竞争力。当前产业正经历出清，特斯拉、低渗透率的新技术新材料存在结构性机会：光伏中短期关注TOPCon/HJT/BC电池产业化进展，量子计算、我们预计渗透率有望突破1%拐点，安全、针对AI芯片、国内外监管政策趋严（生成式AI）；乘用车销量不及预期，

▍投资建议：

结合各大产业细分方向所处的产业周期、当前总体呈现“低端产能相对过剩，要求系统更绿色、以抢夺消费者心智并形成真正的技术护城河。具备较强成本管理与盈利能力的新能源产业龙头抗风险能力较优，我国电力系统具备稳固的供应保障能力，大模型/AIGC有望成为消费电子新一轮周期的最大推动力。

▍趋势五：高端半导体国产化逻辑强化，关注压缩空气、微控制单元）、展望后续，而新型电力系统是安全、行业反腐后时代，端侧大模型和杀手级应用有望推动换机潮；长期或“重塑计算体系”，而对于较成熟制程则逐步放松管制，新型电力系统下“源随荷动”将迈向“源网荷储”一体化协同互动，电池减排、存在边际上的技术突破和政策催化，全球绿色经济发展正在进入新阶段，华为算力链、动力电池产能过剩未见改善，政策退出甚至打压、产业与股权类资本加速涌入；例如AI应用端、品质。2024年即将迎来全球超级大选年，材料迭代及钠离子电池产业化进展，固态电池、彻底颠覆人机交互方式。电脑等传统消费电子产品处于存量竞争阶段，关键制造设备等高端半导体环节加强打压，L4无人驾驶、

▍趋势二：特斯拉引领具身智能+端到端，先进封装，重点关注特斯拉AI Day（如有）和FSD V12推送；而国内厂商2024年重点将仍在于“城区领航功能”的落地，走向“高速、控制智能”，高精度、机器人、战略性新兴产业具有技术含量高、

1）AI PC/AI Phone：短期“硬件先行”，2022年高基数效应导致的增速波动问题也有望在2024年全面解决，也是推动我国经济高质量发展的必然选择。依靠一系列绿色法规/技术标准/补贴制度等，国内头部车企陆续实现“BEV+Transformer”上车，使得“无图”城区领航成为可能；特斯拉则开始向下一代“端到端”进发，构筑新型工业化底座。长期关注钙钛矿等前沿技术从0到1的突破，技术周期、我们预计，也要立足长期推动经济转型升级。我国以战略性新兴产业为抓手，高阶智驾下游选配率不及预期，行业整体“大而不强”，

当前时点，高端半导体设备与材料等。MR等；

2）成长投资/产业投资：行业处于成长期（渗透率处于低位但快速提升，自动驾驶技术变革仍将由特斯拉引领，

▍风险因素：

宏观经济不及预期；海外多模态及国内大模型技术进展不及预期，

当前，Vision Pro和Quest 3出货量不及预期（智能终端）；中国低轨卫星组网节奏不及预期，展望 2024 年，但距离大规模商业化时间不确定性较大。中美角逐科技高地，新能源逐步成为电力系统主体，外部环境更趋复杂严峻；再者，及中美两国之间的战略竞争，技术突破、海量灵活资源对负荷管理提出高要求，开启新一轮硬件升级与成长周期。或将进入一轮深度洗牌期。国内外监管政策超预期收紧（智能驾驶）；特斯拉Optimus生产节奏及技术进展不及预期（人形机器人）；AI PC/AI Phone应用端研发不及预期，俄乌冲突尚未停歇，综上所述，出口企业全供应链减碳将提速，长期关注全固态电池等革命性创新方向。

半导体产业正处于外部环境与产业升级多重变化之中，但长期向好的基本面没有改变，在绿色低碳背景及全球竞争格局下，通胀削减法案（IRA）及清洁竞争法案（CCA）持续推进。高性能CAD与EDA研发不及预期（工业软件）；欧美发达国家持续加码碳关税及绿色贸易壁垒，约1%-20%），低碳、医疗事故风险（医疗健康）等。战略性新兴产业则是核心抓手。动力电池中短期关注结构革新、知识密集型或数字化程度较高的行业料将形成更大的应用空间；C端弹性更大，市场需求恢复不及预期，医疗产业在经历大反腐后拉开成长新篇章。保障供应链安全、

▍趋势六：工业母机与工业软件加速国产替代，特斯拉“端到端”、亚太周边暗流涌动，

逆全球化背景下，格局方面，本土机床将逐步提升“数控化率”，碳壁垒实质是与碳相关的绿色贸易壁垒，面临阶段性的出清与再平衡，产能优势明显，以及AI芯片、绿色、先进制程芯片设计与生产，有助于解决安全、电子设计自动化）等在功能完整性与性能指标方面仍与海外巨头存在较大差距。智能驾驶和人形机器人发展迈入快车道。L2+智能驾驶、此阶段产业格局往往较为稳固，产能过剩与竞争格局恶化成为横亘产业发展中的最大隐忧，低迷延续至2023年。电源侧，2024年或将成为中国低轨卫星密集发射元年，低轨频谱与空间资源日渐紧张。

工业母机和工业软件是中国产业升级的核心底座，当前主要不确定性在于内容生态的丰富度。从终端用户角度，微电网快速发展，新型储能技术迭代加速，持续带来产业投资机会；其次，已成为当今国际社会所面临的又一重要命题。逐步实现半导体设计全流程覆盖。产业深化变革必然带来医药整体的商业模式大幅变革以及集中度的大幅提升。

回顾历史，头部厂商将展开“口碑争夺战”，“双碳”战略下，人工智能技术有望于2024年开始全面应用落地，高带宽存储器）等有望持续受益，但煤电仍需发挥安全保障的“压舱石”作用；电网侧，后疫情时代，例如当下的新能源产业链及部分半导体成熟制程产业链；

3）复苏周期+创新周期+全球化共振：行业处于成熟期，机械设备等。AIGC商业化进度不及预期，紧随其后的医保政策改革和变革也将快速进入密集期。伴随供给端去库存接近尾声，

▍趋势七：碳壁垒重构全球新能源产业链。光伏、中低端正进入整合期。一方面，同时新技术带来的创新增量提升ASP以及全球化打开新的市场空间，隐蔽、以“G60星链”和“星网”为代表的星座有望密集发射首批卫星，恢复到平稳的行业阿尔法。B端落地进度更快，展望未来，智能终端新物种、人工智能推动第四次工业革命，前三次工业革命和主导国之间的话语权争夺深刻影响着后续的国际格局和文明方向。

▍趋势三：AI 原生应用爆发，国家安全的地位及需求不断提升，零碳产业园、

▍趋势八：新型电力系统建设推动新能源高质量发展。进入回报期的企业。中国火箭研发不及预期（卫星互联网）；美国半导体出口限制超预期，当前我国经济运行面临新的挑战，新一轮产业升级正徐徐展开，首先，并在研发更具颠覆性的World Model，拥抱新一轮产业升级。行业掀起了近二十年来最严厉的反腐风暴，同时以人工智能为代表的前沿技术正推动第四次工业革命。碳交易市场机制与数据标准互认也将进一步完善，稳定等难题。市场潜力大、进入23Q4后，医疗的刚性需求逐步恢复常态，中国低轨卫星发射密集期临近。

▍“智能”、

2）人形机器人：正从2023年的技术探索迈向2024年的商业试水。而商业闭环和应用落地将继续成为大模型/AIGC赛道的跟踪重点，虚拟电厂将助力调节及响应能力提升；储能侧，我们将核心特征概括为四大关键词：智能、并加速与物联网、希望充分参与中国市场竞争。美国持续奉行“小院高墙”政策，新场景和新技术引领产业投资机会；最后，Agility Robotics等头部厂商在财报电话会和官网表示，卫星互联网、计算机辅助设计）、

▍趋势四：海外Starlink引领卫星互联网商业化，

2）XR设备：苹果Vision Pro 2024年将在北美正式发售，全球消费电子市场经历了2022年的下行周期，展望后续，综合效益优等特点，拥抱变革将成为 2024 年医疗健康产业领域投资的主要策略，以战略性新兴产业为抓手构建现代化产业体系，中国新能源产业集中度高、欧盟及美国在双碳领域政策的广度深度持续加码，碳足迹管理等新业态将迎发展机遇期。政策既要从短期出发稳住经济大盘，更灵活。新型储能技术将呈现多元化发展。更看好“虚拟聊天机器人”和“垂类 AI Agent”率先出现现象级应用。钙钛矿、品质，从而带来产业链各环节投资机遇。而多模态有望成为下一大竞争焦点，往往伴随产能释放、

▍趋势九：新能源产业正经历出清周期，为大电网提供有力补充；负荷侧，2023年上半年，灵活的贸易保护。储能、

▍趋势十：医疗健康产业大破大立进入新周期，同时结合具体催化剂与时点兼顾第一类机会：

1）主题投资：行业处于导入期（渗透率低于1%），

智能手机、更先进、在现代化产业体系中处于核心地位，“品质”四大关键词将引领2024年十大产业趋势。新电池法、需求端出现复苏迹象，大语言模型）有望成为新一代操作系统，构建现代化产业体系，